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    伟星新材(002372)季报点评:收入维持较快增速 防水涂料静待放量 2017/10/31 11:10:00   来源:中财网

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    事件:

    公司发布第三季度报告。(1)前三季度,实现营业收入25.76 亿元,同比增长20.07%,归属于上市公司股东的净利润5.45 亿元,同比增长22.7%。(2)预计2017 年归属于上市公司股东的净利润为6.7-8.7 亿元,将同比增长0%-30%。


    评论:

    1、第三季度收入维持较快增速:公司中报时预计前三季度归母净利润同比增长0%-30%,此次业绩落在中上区间,符合预期。Q3 单季度收入同比增长19.43%,保持较快增速;归母净利润同比增长17.76%。Q3 毛利率为50.02%,同比下降0.6 个百分点,原材料涨价依然有影响。Q3 净利率为23.66%,同比下降0.35个百分点。Q3 净利率,未像Q2 一样同比提升,部分原因在于当期收到的政府补助比Q2 少。


    2、不简单是地产后周期,而是消费升级,品牌化带动集中度提升:公司以零售业务为主,消费属性较强;零售业务占总收入的70%左右,上半年PPR 的收入占比达到近58%。商品房销售面积的同比增速,2016 年为22.5%,2017 年1-9月份为10.3%,有所下降,但不必过于担忧。地产销售对PPR 业务的影响有一年左右的滞后期,更重要的是,消费类建材走向品牌化,中长期集中度将逐步提升,公司PPR 产品的市占率仅约7%,“产品+服务”的领先模式还有很大的发展空间。


    3、品类延伸、渠道下沉、区域拓展稳步推进:多年耕耘成就渠道扁平化优势,零售网点超过2 万家,借助原有渠道拓展防水和净水领域,有望超市场预期。预计今年,前置净水器会有较好销量。与核心经销商共同持股,新设防水品牌“咖乐”,主打高端家装防水,6 月中下旬已在华东9 个试点市场开始销售,主要推行“产品+施工服务”的销售模式,目前进展顺利,市场反响良好。加强渠道下沉,积极发展三、四线城市以及乡镇市场。加强区域拓展和全国性生产基地布局,目前已在临海、上海、天津、重庆、西安设有生产基地,其中西安计划2018 年建成投产。销售市场中,华东比较成熟,华北次之。


    投资建议:公司PPR 消费属性强,中长期受益消费升级、集中度提升。未来发展看品类延伸、渠道下沉、区域拓展,前置净水器与防水涂料将打开新市场。预计公司2017-2019 年的EPS 为0.85 元、1.04 元、1.29 元,乐观情况下可给予公司对应2017 年30 倍PE,目标价23 元。